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「股票600885」深高速:业绩高于预期 但估值偏高

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飘花电影网2011年成绩契合预期,派息率呈现下滑:2011年收入增加6.7%至29.5亿元;净赢利增加17%至8.75亿元,对应每股盈余0.40元。不考虑大修保护拨备冲回的一次性影响,经常性损益口径下净赢利同比下滑19.9%至7.20亿元,略高于咱们预期的7.12亿元约1%,契合预期。公司每股派发...

2011年成绩契合预期,派息率呈现下滑:2011年收入增加6.7%至29.5亿元;净赢利增加17%至8.75亿元,对应每股盈余0.40元。不考虑大修保护拨备冲回的一次性影响,经常性损益口径下净赢利同比下滑19.9%至7.20亿元,略高于咱们预期的7.12亿元约1%,契合预期。公司每股派发0.16元股利,对应40%的派息率,较2010的47%派息水平下滑7个百分点。

正面:

飘花电影网成长性路段带动公司2012年1~2月收入同比增加9%:珠三角外的成长性路段体现较好,带动全体车流量和收入别离增加6.5%和9.1%,处于职业较高水平。其间清连高速车流量和通行费收入别离同比增加27%和52%,实现量价齐升。

负面:

飘花电影网本钱压力有所增大:扣除公路保护拨备影响后,公司2011年经营本钱同比增加23.5%,办理费用同比增加40.8%,首要因为人工本钱和公路保护本钱大幅增加所形成的。

投资收益下滑:2011年因为水官高速和水官延伸段遭到市政路分流影响,公司投资收益同比下降29.6%至1.28亿元。

发展趋势:

飘花电影网公司2012年车流量增加将放缓至7%:珠三角经济增加远景遭到出口低迷影响,深圳区域路段车流量增速将有所放缓,2012年增速约为4%,深圳以外区域路段车流量仍处于爬升起,在清连高速的带领下增速到达11%。归纳而言,2012年车流量增速约为7%,较2011年下降4个百分点。

收费系数一致若履行盈余存在最多20%的下滑危险。媒体报道广东省出台方针将一至五类车收费系数一致,若履行此规范将会对公司通行费收入形成较大影响。考虑履行力度和潜在的政府补助,实践负面影响将小于咱们核算的理论值。

公路相关事务开端奉献赢利:公司2011年依据竣工百分比法承认沿江高速、深云和梧桐山项目托付办理服务赢利0.85亿元,承认龙大项目托付经营办理赢利0.21亿元。考虑到沿江高速项目和龙贵项目等仍在进行中,估计未来公路相关事务仍将继续奉献盈余,并为公司事务扩展打下根底。

估值与主张:咱们保持公司盈余猜测不变。公司当时股价对应10.8倍2012年市盈率,处于职业较高水平,保持A股飘花电影网“中性”评级。

危险:宏观经济下滑危险;职业方针危险;未来本钱开支危险。

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